​当前经济形势分析展望

当前经济形势分析展望

投资赚的是认知曲线的钱，赚的是投资人对预期差的对赌。对宏观经济趋势做分析和预判，要形成投资交易的逻辑。

一、当前外部环境和挑战

2023年世界经济增速下行，国际形势复杂多变，尤其是中美对关系，俄乌冲突等负面影响持续，中国面临新的外部风险，中国出口增长和外贸投资受到一定影响。

美国经济在增速放缓，在生产端，制造业表现疲弱，但在需求端，经济韧性超过市场预期，美国通胀整体呈回落态势，“软着陆”的可能增大，陷入急剧衰退的风险降低。

欧元区经济增长疲弱，通胀因能源价格回落出现超预期下降，欧洲、英国、加拿大等发达经济体央行继续加息，美联储再次释放年内将进行两次加息的信号，全球金融持续收紧，国际金融市场脆弱性增强。

二、国内宏观经济趋势

1、上半年经济形势分析

总体来看，2023年上半年我国经济整体表现出企稳态势，但仍延续走弱。主要问题是工业需求端疲弱，出口增长乏力，供给端产能过剩导致企业盈利面临较大压力。居民收入增长预期不足，消费意愿不强，存在通缩压力。城市就业机会不足，青年失业率处于高位。

1）上半年经济总体呈现恢复趋势，但增长持续放缓。

2023年上半年，GDP为59.3万亿元，同比增长5.5%，高于预期全年5%左右的经济增长目标；社会消费品零售总额累计增长8.2%，比一季度加快2.4%，最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.2%，创近三年来最高水平，拉动经济增长4.25个百分点。

一季度，在“信贷+基建+消费”的组合冲击下，各项经济活动有迅速恢复和反弹的趋势。GDP同比增长4.5%，超出预期。社会消费品零售总额增速达到5.8%，出现明显反弹。

二季度投资和消费开始回落，加上出口也开始走弱，整个经济的复苏出现乏力，多项宏观数据有所回落。PMI、M2、工业增加值、社融、出口分别降至 48.8%、 11.6%、 3.5%、9.5%、-7.5%。 GDP二季度同比增长6.3%，环比增速0.8%，较一季度2.2%明显回落，出口、地产是主要拖累因素，消费、基建仍是主要支撑。

2）进出口持续走弱，基建投资发力托底，生产活动需求企稳回升。

从进口看，进口增速在6月下降4%，推动贸易顺差为4086.9亿美元，国内工业生产预期依然不高仍是制约我国进口增长的主要因素。上半年出口累计下降3.2%，增速由正转负后，6月跌幅进一步扩大，外需走弱拖累显现。增速跌幅加大是由多方面原因导致的，一是去年同期基数较高；二是全球外需维持偏弱态势；三是美国、欧盟和日本等我国主要出口目的地对我国出口限制的政策拖累显现。

固定资产投资累计增长3.8%，基建投资强劲发力增长7.2%，房地产投资降幅继续扩大至7.9%，制造业重点领域投资增长较快。6月PMI为49%，最新7月PMI为49.3%，趋势连续两个月回升，并且企业预期指数回升至景气区间。高技术产业前景较好增长较快，原材料类投资已趋均衡，汽车增长有所降速但仍有较大潜力。

3）PPI通缩，降幅持续扩大，CPI持续低位，处于低通胀

2023年上半年，PPI同比持续负增长，且降幅连续月扩大，PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%，下降幅度有所收敛。CPI同比涨幅已连续4个月在1%以内，6月份CPI同比增长为0，环比-0.2%。

PPI下行跟国际市场的原油下跌，有色金属价格波动有很大的关系，工业生产领域的结构性通缩压力仍在延续。CPI下行受多重因素影响，居民收入下降，财富缩水，严重抑制国内消费，消费需求处于修复的阶段，通胀环境令货币与财政政策空间较大。

4）消费活动较快修复明显，结构性表现依然分化。

上半年社会消费品零售总额同比增长8.2%，比一季度加快2.4%，其中商品消费小幅改善、餐饮收入明显回升。主要是随着疫情影响消退，消费场景不断拓展，消费预期改善，带动服务性消费回升明显。高社交属性消费持续恢复，居民出行意愿较强，旅游市场逐步恢复。但是房地产后周期的消费依然承压。

2、下半年经济趋势预测

综合机构预测来看，2023年中国经济将保持稳健增长，全年 GDP 增速区间为4.7%-6.0%。

政策继续强调稳增长，保就业，提收入，促销费，在政策落地显效等多重积极因素的叠加推动下，居民消费修复、市场流通改善，通缩的压力会有一定的缓解。

人民币汇率可能还在贬值通道，但是继续大幅贬值的摩擦越来越大。随着美元加息放缓，美联储资产负债表重新进入稳定周期，人民币贬值的内生压力也会逐渐缓解。

存款高增长与货币高增长并行，货币政策陷入流动性陷阱可能性加大。外部脱钩断链持续演化，要防范美国经济衰退对外需的冲击，外需收缩叠加外需转移风险依然存在。

三、2023下半年投资方向

2023年下半年A股市场风险与机会并存，在当前分化和结构化市场环境下，核心是寻找产业趋势向上行业当中的投资机会，把握下半年阶段性的经济强复苏主线。

展望未来，宏观经济基本面预期改善不确定，外部环境不容乐观，要防范国际关系以及地缘冲突对资本市场系统性风险。